堅(jiān)定不移地落實(shí)好適度寬松的貨幣政策
易綱
2008年9月以來，世界經(jīng)濟(jì)遭受了上世紀(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，我國及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺(tái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃，對(duì)緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾、增強(qiáng)信心、穩(wěn)定預(yù)期，發(fā)揮了重要作用。
按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行深入貫徹科學(xué)發(fā)展觀，緊密圍繞保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)大局，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。
一是保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。2008年9月以來四次有區(qū)別地下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適當(dāng)調(diào)減公開市場操作力度，有效避免春節(jié)前后的流動(dòng)性波動(dòng)，保持操作利率基本平穩(wěn)，合理引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。
二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。取消商業(yè)銀行信貸規(guī)劃約束，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真貫徹落實(shí)中央十項(xiàng)措施和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（國辦發(fā)〔2008〕126號(hào)）。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)于2009年3月份還聯(lián)合下發(fā)《中國人民銀行 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2009〕92號(hào)），加強(qiáng)對(duì)信貸投向的指導(dǎo)。
三是充分發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用。2008年9月份以來五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，刺激需求。為推動(dòng)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，提高對(duì)居民購買普通自住房的金融服務(wù)水平，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍，最低首付款比例調(diào)整為20%。
四是完善支農(nóng)再貸款管理，落實(shí)農(nóng)村信用社改革資金支持政策。2009年春耕旺季，增加西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度100億元，適當(dāng)拓寬支農(nóng)再貸款對(duì)象和用途范圍，簡化辦理手續(xù)。農(nóng)信社改革資金支持政策繼續(xù)推進(jìn)，截至2009年3月末，采取發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)及發(fā)放專項(xiàng)借款的形式，共計(jì)對(duì)全國農(nóng)村信用社安排資金支持1706億元，兌付專項(xiàng)票據(jù)1569億元，兌付進(jìn)度達(dá)到90%以上，有效增強(qiáng)農(nóng)信社支農(nóng)信貸投放能力。一季度農(nóng)信社貸款同比多增1041億元。
五是完善人民幣匯率形成機(jī)制，穩(wěn)妥開展并推進(jìn)雙邊本幣互換。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。經(jīng)過多輪談判，分別與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等六個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額6500億元人民幣。貨幣互換有利于支持雙邊貿(mào)易和直接投資，共同克服金融危機(jī)的不利影響，還有助于維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定。
六是加大金融創(chuàng)新力度，擴(kuò)大企業(yè)直接債務(wù)融資。運(yùn)用市場化方式支持地方政府籌集中央投資項(xiàng)目配套資金。發(fā)揮現(xiàn)有地方融資平臺(tái)作用，拓寬中期票據(jù)發(fā)行主體范圍。3月初，上海、北京、廣東三省市地方融資平臺(tái)首期中期票據(jù)試點(diǎn)發(fā)行順利完成，募集資金共計(jì)310億元，發(fā)行利率遠(yuǎn)低于同期貸款利率。擴(kuò)大企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模，發(fā)展多層次直接融資體系。2009年一季度，短期融資券和中期票據(jù)分別發(fā)行925億元和1701億元，有力支持了企業(yè)和項(xiàng)目建設(shè)資金需求。
中國實(shí)施的一攬子計(jì)劃已初見成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，形勢(shì)比預(yù)料的好。
一是投資增速加快，消費(fèi)較快增長，國內(nèi)需求持續(xù)提高。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.1%。從趨勢(shì)看，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的GDP環(huán)比增速最低點(diǎn)出現(xiàn)在2008年四季度，2009年一季度開始回升，這和社會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際感受是比較一致的。人民銀行2009年第一季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷的擔(dān)憂有所減弱，宏觀經(jīng)濟(jì)熱度預(yù)期指數(shù)比上季回升1個(gè)百分點(diǎn)。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長28.8%，比去年同期和四季度分別提高4.2和6.4個(gè)百分點(diǎn)；城鎮(zhèn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長87.7%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長15.9%，增幅同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。在“家電下鄉(xiāng)”和小排量汽車減稅等政策帶動(dòng)下，家電、農(nóng)機(jī)等行業(yè)產(chǎn)銷大幅增長，汽車銷售創(chuàng)歷史新高。商品房銷售面積增長8.2%，初步扭轉(zhuǎn)一年多來的下降局面。
二是工業(yè)生產(chǎn)增長企穩(wěn)，制造業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)回升，農(nóng)業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定。一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%，其中，1-2月份增長3.8%，3月份增長8.3%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好。一季度，工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.07%。3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.4%，比上月上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，訂單指數(shù)回升迅速。PMI指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升并重返50%以上，表明中國制造業(yè)經(jīng)營狀況開始重新擴(kuò)張。人民銀行監(jiān)測(cè)的5000戶工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2009年二季度企業(yè)景氣預(yù)期指數(shù)為12.8%，出現(xiàn)四個(gè)季度以來的首次回升變化。農(nóng)業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，糧食播種面積增加，夏糧長勢(shì)較好；農(nóng)資供應(yīng)充足，春耕備耕進(jìn)展順利。
三是結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)，區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)性增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)較快。中西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長，都明顯高于全國平均水平。沿海地區(qū)工業(yè)總體增速雖然較低，但恢復(fù)加快。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增勢(shì)較強(qiáng)，生物生化制品、通信交換設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備及器械制造業(yè)等增速明顯超過工業(yè)平均增速。
四是城鎮(zhèn)就業(yè)增加，居民收入提高。一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)268萬人，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均現(xiàn)金收入同比實(shí)際分別增長11.2%和8.6%。居民存款增長較快，一季度居民戶人民幣存款增加2.56萬億元，同比多增1.06萬億元。
五是銀行體系流動(dòng)性充裕，金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，社會(huì)信心提振，市場預(yù)期改善。貨幣信貸投放持續(xù)加快，再創(chuàng)新高。2009年3月末，M2同比增長25.5%，為1996年11月以來最高水平。M1增長17%，恢復(fù)到2008年6月前的水平。貸款余額增長29.8%，為1994年以來最高水平。3月份新增貸款1.89萬億元，繼1月之后再創(chuàng)歷史新高，同比多增1.61萬億元。一季度新增貸款4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。從貸款結(jié)構(gòu)看，票據(jù)融資增長迅猛，一季度票據(jù)融資增加1.48萬億元，同比多增1.56萬億元，占各項(xiàng)貸款的比重為32.3%。票據(jù)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)彌補(bǔ)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)融資不足具有特殊重要意義，有助于這些企業(yè)以低于貸款利率的成本獲得資金。項(xiàng)目投資類中長期貸款增長快，有利于投資較快增長。一季度，中長期貸款增加1.86萬億元，同比多增1.07萬億元。主要投向交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等行業(yè)。一季度，主要用于住房的個(gè)人中長期消費(fèi)貸款增加1574億元，同比多增434億元。從企業(yè)支付能力看，企業(yè)存款增長較快，企業(yè)資金狀況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。一季度企業(yè)存款增加2.8萬億元，同比多增2.2萬億元，其中，企業(yè)活期存款增加9441億元，同比多增1.05萬億元，企業(yè)支付能力明顯增強(qiáng)。從流動(dòng)性環(huán)境看，銀行體系流動(dòng)性充裕，市場利率較低。3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.28%，比上年同期高0.27個(gè)百分點(diǎn)。貨幣市場利率保持低位。3月份同業(yè)拆借和債券回購加權(quán)平均利率均為0.84%。
總體而言，金融危機(jī)情況下的貨幣信貸較快增長利大于弊。有利的方面，一是基本打掉了通貨緊縮預(yù)期。二是有利于穩(wěn)定資產(chǎn)市場，近期股指漲幅較大，房地產(chǎn)市場上房價(jià)、交易量、交易額也出現(xiàn)回穩(wěn)跡象。三是加速了企業(yè)存貨周期的調(diào)整。如果企業(yè)盡快結(jié)束去庫存化行為，使存貨進(jìn)入正常狀態(tài)，將有利于恢復(fù)生產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整。四是增強(qiáng)了公眾對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長的信心。與此同時(shí)，也要考慮信貸快速增長的可持續(xù)性問題和可能帶來的負(fù)面影響。
應(yīng)該看到，國際金融危機(jī)還在擴(kuò)散蔓延，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能經(jīng)歷較長和曲折的過程，國際金融危機(jī)對(duì)新興市場的沖擊可能持續(xù)較長時(shí)間。受國際金融危機(jī)的影響，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨的困難很大，主要是：外部需求持續(xù)萎縮，出口下降幅度較大；農(nóng)業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)、農(nóng)民持續(xù)增收難度加大；一些行業(yè)產(chǎn)能過剩，工業(yè)增長回升乏力，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)下滑，財(cái)政收入減少，就業(yè)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。
從基本面和發(fā)展優(yōu)勢(shì)看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長仍有較大潛力。我國正處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)階段，蘊(yùn)藏著巨大需求和增長潛力，有改革開放30年建立的物質(zhì)、科技和體制基礎(chǔ)，有充裕的資金、豐富的勞動(dòng)力等要素支撐，有集中力量辦大事的制度優(yōu)勢(shì)、和諧安定的社會(huì)環(huán)境。我國經(jīng)濟(jì)徹底擺脫危機(jī)影響，迎來下一輪持續(xù)快速增長，根本上取決于創(chuàng)新和改革，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革和惠民生的有機(jī)結(jié)合。
下一階段，人民銀行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，堅(jiān)定不移地落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
一是繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理增加信貸投放。合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，繼續(xù)保持我國銀行體系流動(dòng)性充裕，維持貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展和政策效應(yīng)，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。
二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。保證符合條件的中央投資項(xiàng)目的配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，認(rèn)真做好“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作，大力發(fā)展消費(fèi)信貸，落實(shí)好房地產(chǎn)信貸政策，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)的貸款。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和改進(jìn)金融服務(wù)，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，同時(shí)有效防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。
三是引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化績效考核機(jī)制，促進(jìn)信貸均衡投放。穩(wěn)定市場預(yù)期，積極引導(dǎo)商業(yè)銀行樹立正確經(jīng)營理念，科學(xué)制定績效考核體系，防止過分追求短期利潤而影響長期穩(wěn)健經(jīng)營。支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新，改變過分追求份額擴(kuò)張的粗放管理模式。改進(jìn)激勵(lì)約束機(jī)制，真正做到責(zé)權(quán)利對(duì)等。在支持國家項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)，也要建立起對(duì)有發(fā)展前景中小企業(yè)信貸投入的激勵(lì)機(jī)制。
四是研究推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制。加快貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，努力提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和水平。密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動(dòng)、可控和漸進(jìn)原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。積極推動(dòng)外匯市場發(fā)展，豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
五是推進(jìn)金融體制改革，提高金融機(jī)構(gòu)競爭力和金融市場資源配置效率。深化國有金融機(jī)構(gòu)改革。大力發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新型金融機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)創(chuàng)新中小企業(yè)信用擔(dān)保工具和金融產(chǎn)品。發(fā)展多層次直接融資體系，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，穩(wěn)步推進(jìn)和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化。引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展。
圖表：3月份我國新增人民幣貸款1.89萬億元 新華社發(fā)
人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2009年第一季度例會(huì)
中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2009年第一季度例會(huì)日前在北京召開。
會(huì)議分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。會(huì)議認(rèn)為，國際金融危機(jī)繼續(xù)蔓延和深化，國際金融市場仍處于動(dòng)蕩之中。為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，我國及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，采取了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策措施。當(dāng)前，所采取的政策措施取得初步成效，出現(xiàn)了一些積極跡象，銀行體系流動(dòng)性充裕，貨幣信貸快速增長，金融體系平穩(wěn)運(yùn)行。 >>>>全文
易綱認(rèn)為在金融危機(jī)下貨幣信貸較快增長利大于弊
一季度貨幣信貸投放持續(xù)加快。對(duì)此，中國人民銀行副行長易綱認(rèn)為，總體而言在金融危機(jī)下——貨幣信貸較快增長利大于弊 >>>>全文
