企業(yè)降杠桿少不了兼并重組之力

積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率系列評(píng)論
企業(yè)降杠桿少不了兼并重組之力

與完善現(xiàn)代企業(yè)制度過程相比，兼并重組的著力點(diǎn)更傾向于通過資本市場(chǎng)、股權(quán)融資等手段控制增量債務(wù)、盤活存量債務(wù)，不但著眼于解決當(dāng)前具體問題，而且在可能的范圍內(nèi)，力爭(zhēng)標(biāo)本兼治、構(gòu)建降杠桿率的長(zhǎng)效機(jī)制。當(dāng)然，企業(yè)降杠桿不能僅靠兼并重組，還需在完善破產(chǎn)清算制度、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局等方面綜合施策。這一過程中，應(yīng)明晰市場(chǎng)主體是相互制約、相互監(jiān)督的關(guān)系，政府不會(huì)對(duì)涉及兼并重組的可能損失兜底

國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，明確提出企業(yè)降杠桿的總體思路、工作原則、具體路徑、政策環(huán)境和配套措施。在七大主要降杠桿路徑中，推進(jìn)企業(yè)兼并重組作為首個(gè)路徑提出?？梢哉f，要下好企業(yè)降杠桿“這盤棋”，兼并重組之力不可或缺。

之所以重視企業(yè)兼并重組的作用，是由宏觀和微觀兩方面客觀情況決定的。在宏觀上，目前我國(guó)總體債務(wù)水平和總杠桿率并不高，但上升較快，分布不均衡。據(jù)中國(guó)社科院統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國(guó)債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會(huì)杠桿率為249%。與主要國(guó)家相比，這一水平并不算高。但在結(jié)構(gòu)上，目前我國(guó)居民部門的杠桿率為39.9%，金融部門為21%，政府部門為57.1%（含地方融資平臺(tái)債務(wù)17.7%），非金融企業(yè)高達(dá)131%?？梢?，非金融企業(yè)杠桿率過高，是我國(guó)債務(wù)的突出問題之一。處理好企業(yè)債務(wù)問題尤其是國(guó)有企業(yè)高杠桿率問題，是把握我國(guó)債務(wù)問題的關(guān)鍵所在。由此看，若跳出企業(yè)債務(wù)問題本身，站在我國(guó)債務(wù)水平全局的高度重新審視兼并重組的意義，則遠(yuǎn)非傳統(tǒng)視角上一招一式的整合那么簡(jiǎn)單。

在微觀上，梳理解決企業(yè)債務(wù)問題的“工具箱”不難發(fā)現(xiàn)，兼并重組的可操作性較之其他路徑更具優(yōu)勢(shì)。一方面，做好企業(yè)并購重組，能夠從結(jié)構(gòu)上優(yōu)化杠桿分布。針對(duì)不同行業(yè)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期中的階段等特點(diǎn)，科學(xué)的兼并重組有利于實(shí)現(xiàn)區(qū)別化、有扶有控，穩(wěn)妥有序地降杠桿。另一方面，企業(yè)并購重組在降低企業(yè)杠桿率的同時(shí)，可同步推進(jìn)企業(yè)改革、資源整合，特別是在國(guó)有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方面，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外部資源重新配置，進(jìn)而降低杠桿率、提升整合企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

與簡(jiǎn)單破產(chǎn)清算相比，遵循市場(chǎng)化、法治化等原則的企業(yè)兼并重組，既能防止行政干預(yù)搞“拉郎配”，又避免了將暫時(shí)困難但發(fā)展前景較好的企業(yè)當(dāng)做“僵尸企業(yè)”錯(cuò)殺，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中要‘多兼并重組，少破產(chǎn)清算’”有關(guān)精神。與完善現(xiàn)代企業(yè)制度過程相比，兼并重組的著力點(diǎn)更傾向于通過資本市場(chǎng)、股權(quán)融資等手段控制增量債務(wù)、盤活存量債務(wù)，不但著眼于解決當(dāng)前具體問題，而且在可能的范圍內(nèi)，力爭(zhēng)標(biāo)本兼治、構(gòu)建降杠桿率的長(zhǎng)效機(jī)制。

要貫徹市場(chǎng)化、法治化的企業(yè)并購重組原則，并非一蹴而就，需要市場(chǎng)主體根據(jù)自身需求，有針對(duì)性地開展。首先，在重組方向上，應(yīng)重點(diǎn)鼓勵(lì)跨地區(qū)、跨所有制兼并重組。這需要通過重組進(jìn)一步打破地方保護(hù)，加快壟斷行業(yè)改革，培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)混合所有制改革，也需要推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)兼并重組，加強(qiáng)資源整合，加快“僵尸企業(yè)”退出，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。其次，在重組內(nèi)容上，應(yīng)積極推進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重組，不斷整合品牌資源、人力資源、財(cái)務(wù)資源等，引導(dǎo)企業(yè)精益化經(jīng)營(yíng)，突出主業(yè)，降本增效。再次，在重組外部環(huán)境上，綜合運(yùn)用財(cái)稅、金融等手段，加大對(duì)企業(yè)兼并重組的支持力度，落實(shí)產(chǎn)業(yè)升級(jí)配套政策，穩(wěn)妥做好重組企業(yè)的職工分流安置工作。同時(shí)，鼓勵(lì)具有豐富企業(yè)管理和重組經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者，靈活運(yùn)用資本市場(chǎng)各類手段，積極參與兼并重組。

當(dāng)然，企業(yè)降杠桿不能僅靠兼并重組，還需在完善破產(chǎn)清算制度、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局等方面綜合施策。這一過程中，應(yīng)明晰市場(chǎng)主體是相互制約、相互監(jiān)督的關(guān)系，政府不會(huì)對(duì)涉及兼并重組的可能損失兜底。兼并重組降杠桿還須遵循法治化原則，通過信用約束的手段防范道德風(fēng)險(xiǎn)，防止不法之徒打著某些旗號(hào)鉆空子。（周琳）