我國債券市場對外開放提速

境外投資者進入通道不斷優(yōu)化——
我國債券市場對外開放提速

作為全球體量第三的債券市場，中國債市必將成為全球主要基金的重要配置市場

中國債市對外開放不會一蹴而就，還有不少基礎設施建設以及基本的配套制度需要完善和明確

在迎來首家外資信用評級機構之后，2019年我國債券市場將有更多對外開放的新舉措落地。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，將繼續(xù)完善債券市場相關安排，進一步對外開放。債券市場互聯(lián)互通方面，將研究推動債券ETF等指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展、債券中央存管機構（CSD）互聯(lián)互通。

境外投資者積極參與

中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年參與銀行間債券市場的境外機構數(shù)量增加了380家，達到1186家。近年來，隨著我國債券市場對外開放的力度不斷加大，對外資的吸引力明顯增強，而在2013年，參與我國銀行間債市的外資機構數(shù)量僅為138家。

外資流入規(guī)模更是明顯上升。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國債券市場的外資凈流入規(guī)模約為1000億美元，占新興市場的80%，反映出境外投資者投資中國債市的意愿強烈。

境外投資者的積極參與,一方面源于中國債市收益的吸引力，另一方面，則是因為對外開放力度大、投資渠道日益通暢。

“中國債券市場具有較強吸引力，中國國債收益率比日本國債高出不少，中國債市發(fā)展也具備良好的經(jīng)濟基礎。”潘功勝表示，中國債市整體違約率也較低。2018年末，中國債市的違約率只有0.8%，低于2018年商業(yè)銀行1.89%的不良率，也低于近年來國際市場水平。

潘功勝介紹，境外投資者投資中國債券市場，第一類是傳統(tǒng)通道，如QFII和RQFII；第二類通道是直接進入中國債市投資；第三類通道是“債券通”。其中，“債券通”開通時間雖然不長，但投資者數(shù)量和債券持有規(guī)模增長速度非?？?。2017年7月份，“債券通”開通。截至2018年末，“債券通”下的境外機構投資者數(shù)量已有505家，持債規(guī)模達到1800.89億元。

2018年，境外機構投資者進入中國債券市場的有關制度安排得到了進一步優(yōu)化。在稅收優(yōu)惠方面，對境外機構投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入，3年之內(nèi)暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅。同時，交易過程也更加便捷。2018年，在直接入市和“債券通”下全面實現(xiàn)了券款對付（DVP）結(jié)算，大宗債券交易前分倉、交易后分倉功能也很快上線。去年，在外匯交易中心平臺與彭博終端連接后，在“債券通”模式下，境外投資者又能多一個選擇，即便捷地通過彭博公司交易終端投資中國債券。

中金固定收益數(shù)據(jù)顯示，近幾年境外機構對中國債券增持規(guī)模逐年提升，2015年至2018年境外機構配置境內(nèi)債券的美元計價規(guī)模分別為86.4億美元、277億美元、516億美元和893億美元。其中，2018年為歷史最高，較2017年大幅上升72%。

“熊貓債”發(fā)行主體豐富

除了境外機構買人民幣債券更積極，境外機構到中國債券市場發(fā)債即發(fā)行“熊貓債”的熱情也在提升。

央行數(shù)據(jù)顯示，到2018年末“熊貓債”的累計發(fā)行規(guī)模將近2000億元人民幣。同時，潘功勝介紹，“熊貓債”發(fā)行主體不斷豐富，有國際開發(fā)機構、外國政府類機構、境外金融機構、大型境外企業(yè)。

這也得益于“熊貓債”發(fā)行制度的完善。2018年9月份，人民銀行和財政部聯(lián)合發(fā)布《全國銀行間債券市場境外機構債券發(fā)行管理暫行辦法》，進一步明確了境外發(fā)行人在中國銀行間市場發(fā)行“熊貓債”的政策框架，簡化了債券發(fā)行管理，除了境外金融機構發(fā)行“熊貓債”需經(jīng)央行核準，其他機構發(fā)行“熊貓債”向交易商協(xié)會申請注冊即可。

發(fā)行規(guī)則的明確提升了“熊貓債”發(fā)行制度的透明度，有利于境外機構發(fā)行人降低溝通成本?！按饲巴鈬?、境外金融機構和境外非金融企業(yè)在發(fā)行‘熊貓債’過程中，僅能參照國際機構發(fā)行過程，向主管部門遞交相應申請材料，缺乏統(tǒng)一標準，申請效率相對較低?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青認為，在《辦法》發(fā)布后，“熊貓債”發(fā)行人被分為外國政府類機構、國際開發(fā)機構、境外金融機構、境外非金融企業(yè)法人4類，并針對這4類分別設定了發(fā)行條件、發(fā)行程序和信息披露等全流程的規(guī)則，為各類發(fā)行人提供了可操作的規(guī)范。這有助于提高發(fā)行效率，進一步增強銀行間債券市場對國際發(fā)行人和投資人的吸引力。

近期，對于在中國發(fā)行“熊貓債”資金進出方面的問題，潘功勝進一步明確表示，其資金留在中國使用還是調(diào)到境外使用不受限制。

三方面推進對外開放

盡管債市對外開放舉措不少，境外投資者對于投資境內(nèi)市場仍存顧慮。

天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，如銀行間外匯市場即期交易，目前只有境外央行可以參與，“北向通”下投資者仍不可以進入境內(nèi)的外匯衍生品市場。投資者的外匯風險對沖工具還比較缺乏，不能完全對沖外匯風險。同時，部分境外投資者還無法參與中國國債市場的債券回購交易，境外投資者也無法有效參與國債期貨市場。這也意味著投資者在利率風險對沖工具上也并不完善，無法完全對沖利率風險。

“針對這些境外投資者關心的問題將有相關制度安排?！迸斯俳榻B說，一方面，外匯局正研究優(yōu)化境外投資者參與外匯對沖交易相關安排，將有效支持境外投資者的特殊結(jié)算周期需求，財政部計劃增加2019年關鍵期限國債續(xù)發(fā)次數(shù)。另一方面，還將適時全面放開回購交易，大力推進人民幣衍生品使用。同時，在債券市場互聯(lián)互通上，還將研究推出債券ETF等指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展、債券中央存管機構互聯(lián)互通。

2019年，中國債市還將有被主流國際指數(shù)納入的機會。花旗富時全球政府債券指數(shù)（WGBI）和彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（Global Aggregate）預計分別將于今年9月份和4月份正式宣布是否將中國債券納入指數(shù)。完全納入全球綜合指數(shù)后，以人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計價貨幣債券。

中金固收團隊認為，2019年將是中國債市取得重大進展的、有里程碑意義的一年。然而，中國債市的對外開放不會一蹴而就，還有不少基礎設施建設以及基本的配套制度需要完善和明確。

毫無疑問，作為全球體量第三的債券市場，中國債市必將成為全球主要基金的重要配置市場。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，中國債券市場債券余額為86萬億元人民幣，為全球第三大債券市場。去年底，境外投資者持有債券占比為2.3%，其中在國債方面，境外投資者持有中國國債占比達8.1%。不過，這一持有比例遠低于國際發(fā)達經(jīng)濟體，仍有較大提升空間。（記者 陳果靜）