貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善

1月份信貸增量創(chuàng)新高，央行表示——
貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善

2月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加3.23萬(wàn)億元，同比多增3284億元，創(chuàng)單月歷史新高。初步統(tǒng)計(jì)，1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為4.64萬(wàn)億元，比上年同期多1.56萬(wàn)億元。

廣義貨幣（M2）比上月末有所回升。1月末，M2余額186.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

1月份信貸為何大增？如何看待？2月15日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在1月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)解讀吹風(fēng)會(huì)上表示，總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀調(diào)控加大逆周期調(diào)節(jié)力度、貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善和季節(jié)性因素的影響。

去年以來(lái)，央行多措并舉，推動(dòng)銀行發(fā)行永續(xù)債，改善資本對(duì)銀行投放信貸的實(shí)質(zhì)性約束；同時(shí)，綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，并創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），在緩解部分銀行面臨的流動(dòng)性約束的同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，擴(kuò)大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。

“這些措施的效果正在顯現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)也出現(xiàn)了邊際改善，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大?！睂O國(guó)峰表示，央行還在研究推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”，疏通央行政策利率向信貸利率的傳導(dǎo)，緩解利率約束。

1月份信貸大增引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。有觀點(diǎn)提出，央行是不是在“大放水”，貨幣政策是否要轉(zhuǎn)向?qū)捤?？“穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒(méi)有發(fā)生改變?！睂O國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是從總量還是從結(jié)構(gòu)上看，都談不上“放水”。

從總量看，M2和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從結(jié)構(gòu)看，主要是加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長(zhǎng)期貸款明顯加速，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；同時(shí)，較好地處理了內(nèi)外部平衡的關(guān)系?！翱偟膩?lái)看，貨幣政策探索并積累了不搞‘大水漫灌’又要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)?！睂O國(guó)峰表示。

另一市場(chǎng)較為關(guān)注的數(shù)據(jù)是狹義貨幣（M1）增速的明顯放緩。1月末，M1同比增長(zhǎng)0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個(gè)和14.6個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人阮健弘表示，從5000戶企業(yè)調(diào)查監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)流動(dòng)性狀況并未惡化。

從歷史規(guī)律看，1月份往往都是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬(wàn)億元，就是當(dāng)年貸款投放最多的月份?！敖衲?月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求是相匹配的，屬于合理水平。”孫國(guó)峰表示，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭(zhēng)取“開(kāi)門紅”的經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)，這不是“大水漫灌”，“考慮到春節(jié)因素，應(yīng)把1月份、2月份甚至一季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對(duì)單月數(shù)據(jù)過(guò)度關(guān)注”。

2月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.7%，為近14個(gè)月低點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲0.1%，為近29個(gè)月低點(diǎn)。在此背景下，貨幣政策是否會(huì)繼續(xù)往偏松方向調(diào)整，甚至?xí)薪迪⒌目赡?？孫國(guó)峰回應(yīng)稱，當(dāng)前流動(dòng)性合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率下行，貸款利率尤其是對(duì)小微企業(yè)的貸款利率也是下行的。在推動(dòng)基準(zhǔn)利率和存貸款的市場(chǎng)利率“兩軌合一軌”的過(guò)程中，要更多地發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用，“可以多關(guān)注實(shí)際的銀行貸款利率的變化”。（記者 陳果靜）