金融市場(chǎng)開放越來越“敞亮”

中國(guó)債券有望被納入更多全球指數(shù)——
金融市場(chǎng)開放越來越“敞亮”

繼納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（Global AGG）后，中國(guó)債券還有望被納入富時(shí)羅素公司旗下的富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），以及摩根大通旗下的全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)（GBI-EM GD）。接下來，除了中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券之外，其他包括信用債、地方債在內(nèi)的債券品種也有望被陸續(xù)納入全球指數(shù)。

目前，境外投資者對(duì)中國(guó)債券的關(guān)注度明顯上升。但在他們看來，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)，推動(dòng)境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與其他國(guó)家、地區(qū)互聯(lián)互通仍然任重道遠(yuǎn)。

“對(duì)接”工作準(zhǔn)備就緒

今年1月份，彭博巴克萊全球綜合指數(shù)宣布將于4月份開始納入中國(guó)債券后，相關(guān)對(duì)接工作立即緊鑼密鼓地展開。

在充分與境外投資者溝通后，央行也進(jìn)一步做好了債市基礎(chǔ)設(shè)施“對(duì)接”工作，提升境外投資者的投資便捷度。

“境外投資者普遍比較關(guān)心外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、債券信用評(píng)級(jí)等問題?！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，近兩個(gè)月來，央行也圍繞這些有共性的問題開展了靈活的安排。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前全球托管行已經(jīng)可為境外投資者提供外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖服務(wù)，滿足其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求。同時(shí)，境內(nèi)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)完成系統(tǒng)改造，即將支持境外投資者的特殊結(jié)算周期需求。此外，目前境外投資者入市備案操作流程和開戶時(shí)長(zhǎng)也大幅壓縮，入市將更便捷。

“全球托管行獲批進(jìn)入中國(guó)在岸債券市場(chǎng)，并為境外投資者提供外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖相關(guān)服務(wù)，這將有效解決海外投資者一直關(guān)注的債券匯率對(duì)沖問題。”渣打中國(guó)金融市場(chǎng)部總經(jīng)理?xiàng)罹┍硎?，?dāng)然，要充分實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，全球托管行還需要在人員配置、系統(tǒng)搭建、交易細(xì)節(jié)培訓(xùn)等方面持續(xù)完善。

有望納入更多全球指數(shù)

各方預(yù)計(jì)，中國(guó)債券未來也有望納入富時(shí)羅素公司旗下的富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），以及摩根大通旗下的全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)（GBI-EM GD）。

“投資渠道拓寬和有利的政策措施讓人民幣計(jì)價(jià)債券市場(chǎng)逐步成為全球主流債券指數(shù)的吸納目標(biāo)，其中包括摩根大通GBI-EM GD和富時(shí)WGBI。”摩根大通中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官梁治文表示。

摩根大通正在評(píng)估是否將中國(guó)債券完全納入全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)。對(duì)于具體時(shí)間表，梁治文表示，今年摩根大通年度指數(shù)管理會(huì)議將于夏季召開，并對(duì)投資者開展情緒調(diào)研?！拔覀兿嘈胖袊?guó)將沿著正確的方向持續(xù)開放市場(chǎng)，并希望今年能獲得積極的投資者反饋。”梁治文說。

據(jù)悉，富時(shí)羅素預(yù)計(jì)將于今年9月份正式對(duì)外公布是否將中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），并可能于年底前展開對(duì)中國(guó)信用債券的考量。

摩根大通全球指數(shù)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，中國(guó)債券被納入全球三大主要固定收益基準(zhǔn)指數(shù)（GBI-EM GD、Global AGG和WGBI）將帶來高達(dá)2500億美元到3000億美元的資金流入。

更多中國(guó)債券品種也有望陸續(xù)被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（Global AGG）。彭博指數(shù)業(yè)務(wù)全球負(fù)責(zé)人Steve Berkley表示，隨著國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，我們相信會(huì)加快公司債納入全球指數(shù)的速度。接下來，我們也會(huì)考慮地方政府債和一些資產(chǎn)支持型債券。隨著中國(guó)按揭市場(chǎng)發(fā)展，抵押支持債券也會(huì)被考慮進(jìn)來。

在彭博將中國(guó)債券納入指數(shù)后，瑞銀資產(chǎn)管理亞太債券主管貝斯高表示，我們預(yù)計(jì)富時(shí)羅素、摩根大通等其他指數(shù)編制公司也會(huì)將中國(guó)納入其全球債券綜合指數(shù)，這也將使跟蹤它們基準(zhǔn)指數(shù)的投資者增加對(duì)中國(guó)債券的配置。

外資看好中國(guó)市場(chǎng)

“我們認(rèn)為所有投資者都應(yīng)該關(guān)注?！必愃垢弑硎?，彭博將中國(guó)在岸債券納入指數(shù)對(duì)全球資本市場(chǎng)而言是重大變革，并且將加速擴(kuò)大中國(guó)在岸債券市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)而超越日本成為全球第二大債券市場(chǎng)。

貝斯高認(rèn)為，與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的比重相比，全球?qū)χ袊?guó)的投資比重偏低，納入指數(shù)將使資產(chǎn)配置者開始關(guān)注中國(guó)，這將導(dǎo)致全球資本配置再平衡的過程中，中國(guó)被考慮納入。

富達(dá)國(guó)際亞洲固定收益主管及基金經(jīng)理Bryan Collins表示，人民幣債券納入全球主要債券指數(shù)，反映了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展更趨健康和活躍，這將有利于支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。

“展望后市，中國(guó)政府債券已成為負(fù)相關(guān)性和零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別中的投資新貴，我們認(rèn)為全球投資者可憑借有關(guān)投資在整個(gè)市場(chǎng)周期內(nèi)持續(xù)受惠?！?Bryan Collins表示，截至2018年底，外資持有中國(guó)國(guó)債的比例已超過8%；中國(guó)債券成為2018年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別之一，回報(bào)率超過9%。

外匯局統(tǒng)計(jì),近年來境外機(jī)構(gòu)不斷增持我國(guó)債券和上市股票（含基金）,合計(jì)持有規(guī)模從2014年末的2192億美元上升到2018年末的4448億美元,增長(zhǎng)103%。其中,持有的債券規(guī)模從1085億美元上升到2638億美元,增長(zhǎng)143%。

未來,我國(guó)證券市場(chǎng)在吸引境外投資者方面仍具有較大潛力。與其他主要國(guó)家證券市場(chǎng)相比,我國(guó)外資占比仍然較低,未來具有較大的提升空間。從 2018年末的債市數(shù)據(jù)（含銀行間和交易所市場(chǎng)）看,外資在我國(guó)債券市場(chǎng)上的持債規(guī)模占比為2.1%,低于美國(guó)（25%）、日本（12%）、韓國(guó)（6%）和巴西（5%）。

互聯(lián)互通任重道遠(yuǎn)

未來，推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開放仍是改革的大方向。但是，推動(dòng)境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與其他國(guó)家、地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通仍然任重道遠(yuǎn)。

境外投資者關(guān)心的問題之一是債券流動(dòng)性。楊京認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債市新老券的流動(dòng)性差異比較大，主要原因是國(guó)內(nèi)債市投資人持有債券到期的比例極高，導(dǎo)致老券在二級(jí)市場(chǎng)上的交易極不活躍。由于債券指數(shù)在編制中會(huì)納入相當(dāng)比例的老券，導(dǎo)致按照指數(shù)配置的被動(dòng)投資者可能無法在二級(jí)市場(chǎng)按照指數(shù)要求開展相應(yīng)投資。

此外，境外投資者還關(guān)注債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化問題。楊京表示，目前中國(guó)市場(chǎng)上主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，海外投資者的主要投資標(biāo)的是利率債，包括國(guó)債、政策性銀行金融債以及同業(yè)存單，對(duì)信用債涉足較少。信用債對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)能夠幫助更多高質(zhì)量民營(yíng)企業(yè)通過債券市場(chǎng)融資，并由此進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)，滿足境內(nèi)外投資者的需求。

下一步，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開放。在標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，將繼續(xù)引進(jìn)更多國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跨境展業(yè)或在本土落地；建立健全多層次違約處置機(jī)制，使境外投資者更有信心投資中國(guó)的信用債；此外，還將繼續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券納入富時(shí)羅素、摩根大通等其他國(guó)際主要債券指數(shù)。

同時(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，將研究推出債券ETF等債券指數(shù)產(chǎn)品，研究實(shí)施全面放開境外機(jī)構(gòu)參與回購(gòu)交易，大力推進(jìn)人民幣衍生產(chǎn)品使用。（記者 陳果靜）