人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)

近期人民幣匯率波動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)密切相關(guān)，從橫向比較來(lái)看，相比其他多國(guó)貨幣，人民幣貶值幅度都是比較小的?，F(xiàn)在我國(guó)已經(jīng)形成了較為透明的、市場(chǎng)化的人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制，能夠更加靈活地反映市場(chǎng)變化，而且觀察人民幣匯率不應(yīng)僅以美元為參考，更需要參考一籃子貨幣。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)

近日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)下調(diào)，并接連突破關(guān)鍵點(diǎn)位，使得人們對(duì)于人民幣匯率的走勢(shì)信心不足，有人認(rèn)為人民幣匯率會(huì)持續(xù)單邊下跌。

一國(guó)匯率的短期波動(dòng)更多反映的是市場(chǎng)的變化，與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)密切相關(guān)。近一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率的下行主要是受美元走強(qiáng)的影響。近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)將于12月加息的預(yù)期大幅升溫。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)英國(guó)“硬脫歐”、埃及貨幣貶值等方面的擔(dān)憂有所加劇，避險(xiǎn)情緒也進(jìn)一步升溫。這些因素共同推動(dòng)美元指數(shù)上行，人民幣匯率也就出現(xiàn)了一輪下行走勢(shì)。不過(guò)，從全球橫向比較看，無(wú)論是與新興市場(chǎng)貨幣還是與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣相比，人民幣貶值幅度都是比較小的。

隨著人民幣匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，觀察人民幣匯率的走勢(shì)要改變過(guò)去的“思維定式”，應(yīng)該圍繞新的角度和新的機(jī)制來(lái)全方位考量。

“8·11”匯改以來(lái)，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制已經(jīng)發(fā)生變化。過(guò)去，人民幣匯率中間價(jià)受市場(chǎng)因素直接影響較弱，而現(xiàn)在已經(jīng)形成了較為透明的、市場(chǎng)化的人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制。這使得中間價(jià)能夠更加靈活地反映市場(chǎng)變化，圍繞均衡水平上下波動(dòng)也就成為了人民幣匯率的常態(tài)。

當(dāng)前，觀察人民幣匯率還應(yīng)更多參考一籃子貨幣的變化。市場(chǎng)觀察人民幣匯率的視角主要還是集中于人民幣對(duì)美元的雙邊匯率，但匯率浮動(dòng)旨在調(diào)節(jié)多個(gè)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易和投資，僅觀察人民幣對(duì)美元雙邊匯率并不能全面反映貿(mào)易品的國(guó)際比價(jià)。因此，觀察人民幣匯率不應(yīng)僅以美元為參考，更需要參考一籃子貨幣。

從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，尤其是今年以來(lái)，各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了積極變化，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目保持順差、外匯儲(chǔ)備充裕、財(cái)政狀況良好、金融體系穩(wěn)健的基本面沒有改變。此外，人民幣正式加入SDR后境外投資者增持人民幣資產(chǎn)也有助于平衡跨境資本流動(dòng)?？偟膩?lái)說(shuō)，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率有條件繼續(xù)保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

當(dāng)前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策留有余地，使得中國(guó)在未來(lái)的匯率調(diào)整當(dāng)中處于相對(duì)主動(dòng)的地位。中國(guó)早就對(duì)宏觀審慎政策進(jìn)行了探索，強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)的供求關(guān)系，提升了人民幣匯率的彈性和靈活性。此前，我國(guó)加大改革力度，提升了跨境投融資的便利性，并有序推進(jìn)了資本項(xiàng)目可兌換，這就使得我國(guó)能夠在未來(lái)的匯率調(diào)整中處于相對(duì)主動(dòng)的地位。

但從根本上扭轉(zhuǎn)匯率貶值預(yù)期還是得靠結(jié)構(gòu)改革。當(dāng)前，各項(xiàng)改革已經(jīng)取得積極進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能加快成長(zhǎng)。但在新舊產(chǎn)業(yè)更替之時(shí)，還需要進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)新的增長(zhǎng)動(dòng)力形成。同時(shí)，繼續(xù)保持中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為人民幣匯率提供堅(jiān)實(shí)支撐。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)通過(guò)衍生品合理對(duì)沖外匯敞口；對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，隨著人均財(cái)富提升與消費(fèi)的進(jìn)一步升級(jí)，資產(chǎn)配置幣種多元化是大趨勢(shì)，要理性看待海內(nèi)外投資機(jī)會(huì)，適應(yīng)人民幣匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)，增強(qiáng)自身對(duì)于匯率波動(dòng)的承受能力。(陳果靜)