《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》發(fā)布——積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率

近日，國(guó)家發(fā)展改革委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等五部門聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》的通知，從建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股、加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置、協(xié)調(diào)推動(dòng)兼并重組等其他降杠桿措施、完善降杠桿配套政策、做好降杠桿工作的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督等6方面提出27條工作要點(diǎn)，部署加快推進(jìn)降低企業(yè)杠桿率各項(xiàng)工作，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)陳彥斌在接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，宏觀杠桿率高企是現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題，目前我國(guó)杠桿率在主要經(jīng)濟(jì)體中處于中等偏上的水平，明顯高于新興經(jīng)濟(jì)體的杠桿率水平。更值得高度重視的是，杠桿率在不同部門之間以及各部門內(nèi)部體現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，杠桿率最高的部門是企業(yè)部門，而企業(yè)債務(wù)的三分之二以上聚集在國(guó)企。因此，結(jié)構(gòu)性去杠桿，主要是企業(yè)部門去杠桿；在企業(yè)部門中，主要是實(shí)現(xiàn)國(guó)企去杠桿。

2016年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》提出，以市場(chǎng)化、法治化方式，通過推進(jìn)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率。

陳彥斌表示，判斷企業(yè)部門的杠桿率近兩年來是好轉(zhuǎn)了還是惡化了，要結(jié)合不同指標(biāo)。特別是對(duì)于國(guó)企，如果按照國(guó)企債務(wù)/國(guó)企資產(chǎn)，情況確實(shí)有所好轉(zhuǎn)。但如果按照國(guó)企債務(wù)/GDP或者國(guó)企債務(wù)/國(guó)企營(yíng)業(yè)收入，那么情況是有所惡化的。之所以出現(xiàn)這樣一種背離的情況，是由于資產(chǎn)價(jià)格上升以及國(guó)企存在較為嚴(yán)重的“明股實(shí)債”問題，國(guó)企本身的債務(wù)壓力仍是在攀升的。因此，不能因?yàn)閭鶆?wù)/資產(chǎn)測(cè)算的國(guó)企杠桿率下降，就認(rèn)為國(guó)企高杠桿問題已經(jīng)明顯緩解，當(dāng)前國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然較為嚴(yán)重。

“總體而言，國(guó)企去杠桿可以采取幾種途徑。一是加速清理僵尸企業(yè)，加大兼并重組力度；二是穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)企債轉(zhuǎn)股；三是加強(qiáng)對(duì)國(guó)企舉債行為的管控和約束?！标悘┍蟊硎荆酝捎趪?guó)企面臨預(yù)算軟約束和剛性兌付，因此在借債時(shí)通常不會(huì)過多地考慮杠桿率或資產(chǎn)負(fù)債率的高低。加強(qiáng)對(duì)國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債的管控和約束，不僅可以限制增量債務(wù)的產(chǎn)生，而且可以敦促國(guó)企加速化解存量債務(wù)，從而加快國(guó)企去杠桿的進(jìn)程。

對(duì)于這一點(diǎn)，工作要點(diǎn)明確提出，在建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制方面，要充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制作用。區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線，科學(xué)評(píng)估超出預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度分別列出重點(diǎn)關(guān)注和重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時(shí)限。同時(shí)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束，完善國(guó)有企業(yè)資本管理機(jī)制，健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，完善大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合處置機(jī)制。

工作要點(diǎn)還提出，引導(dǎo)社會(huì)資金投向降杠桿領(lǐng)域。運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，積極為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長(zhǎng)期低成本資金提供支持。對(duì)此，陳彥斌認(rèn)為，因?yàn)槲覈?guó)的高杠桿率是結(jié)構(gòu)性的，這意味著要慎重使用傳統(tǒng)的貨幣政策等總量性宏觀政策來去杠桿。在“強(qiáng)監(jiān)管”的同時(shí)，采用定向降準(zhǔn)等政策工具，有助于為去杠桿提供更加穩(wěn)定寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)中長(zhǎng)期去杠桿效果也會(huì)更好。

日前召開的中央政治局會(huì)議要求，把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。

“不考慮經(jīng)濟(jì)承受能力一味去杠桿，是不對(duì)的；不顧長(zhǎng)期的高質(zhì)量發(fā)展，不出臺(tái)去杠桿的實(shí)質(zhì)性改革舉措，也是不行的?！标悘┍笳J(rèn)為，杠桿率高是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一大隱患，如果任由杠桿率不斷攀升，高質(zhì)量發(fā)展和更長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，去杠桿的大方向必須堅(jiān)持。在此過程中，要充分考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的承受能力，做好去杠桿和穩(wěn)增長(zhǎng)之間的政策平衡，兼顧短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。因此，宏觀調(diào)控必須做好相機(jī)調(diào)控，加強(qiáng)各項(xiàng)政策之間的協(xié)調(diào)和配合。（記者 熊麗）