《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》發(fā)布——中小企業(yè)票據(jù)融資渠道拓寬

6月28日，中國人民銀行公布了《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），自2020年7月28日起實(shí)施。這是5月27日國務(wù)院金融委宣布將于近期推出的11條金融改革措施中的第六條。

票據(jù)是中小企業(yè)重要的融資渠道之一，也是金融機(jī)構(gòu)資金交易和資產(chǎn)負(fù)債管理的工具。受多種因素影響，中小企業(yè)票據(jù)融資的可得性和效率還有待提升。從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)交易的角度來看，票據(jù)個(gè)性化特征比較明顯，價(jià)格形成機(jī)制較為復(fù)雜，標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠高。

為拓寬中小企業(yè)票據(jù)融資渠道，更好契合金融機(jī)構(gòu)資金交易特點(diǎn)，央行引導(dǎo)市場機(jī)構(gòu)積極探索，于2019年8月創(chuàng)新開展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資機(jī)制試點(diǎn)，受到市場廣泛關(guān)注和認(rèn)可。自2019年8月上海票據(jù)交易所申報(bào)創(chuàng)設(shè)2019年第一期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)以來，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)便成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，上海票交所已成功創(chuàng)設(shè)了四期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，累計(jì)創(chuàng)設(shè)金額13.80億元。

在總結(jié)試點(diǎn)工作的基礎(chǔ)上，央行組織試點(diǎn)參與機(jī)構(gòu)起草了《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》，并于2020年2月14日至3月14日按程序向社會(huì)公開征求意見。

《管理辦法》明確了標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的定義、參與機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)、信息披露、投資者保護(hù)、監(jiān)督管理等，規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)以票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，聯(lián)通票據(jù)市場和債券市場，有利于發(fā)揮債券市場的專業(yè)投資和定價(jià)能力，增強(qiáng)票據(jù)融資功能和交易規(guī)范性。

中信證券研究所副所長明明表示，《管理辦法》出臺(tái)后，將增加金融機(jī)構(gòu)的配置品種，金融機(jī)構(gòu)也可以更好地服務(wù)中小企業(yè)和供應(yīng)鏈融資。

興業(yè)研究分析師郭益忻認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的推出，打通了服務(wù)中小微企業(yè)、供應(yīng)鏈企業(yè)的渠道，使得中小微企業(yè)在貼現(xiàn)之外增加了新的融資渠道?！斑€應(yīng)當(dāng)注意到，商票也已納入了標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)，這體現(xiàn)了對(duì)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的支持?！惫嫘梅治?，商票納入標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)與貨幣市場的直連和對(duì)接。票據(jù)產(chǎn)生于供應(yīng)鏈，并且廣泛運(yùn)用于供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)之中。中小微企業(yè)運(yùn)用商票先把供應(yīng)鏈中的應(yīng)收應(yīng)付票據(jù)化，再利用標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)將票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。

對(duì)于支持將票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包后在債券市場流通，聯(lián)通票據(jù)市場和債券市場，專家表示，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)將票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包后在債券市場交易流通，可充分發(fā)揮債券市場定價(jià)機(jī)制透明、風(fēng)控管理成熟等優(yōu)勢，提高交易規(guī)范性。標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是對(duì)票據(jù)現(xiàn)行交易機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化，有利于增強(qiáng)票據(jù)融資功能和提高市場規(guī)范，實(shí)現(xiàn)資管產(chǎn)品對(duì)票據(jù)資產(chǎn)的主動(dòng)管理和凈值管理。從長遠(yuǎn)來看，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)有利于進(jìn)一步推動(dòng)票據(jù)市場規(guī)范發(fā)展，提升市場深度，更好發(fā)揮票據(jù)在支持中小企業(yè)融資和供應(yīng)鏈金融中的作用。

值得注意的是，《管理辦法》將“標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)”定義為“存托機(jī)構(gòu)歸集商業(yè)匯票組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持而創(chuàng)設(shè)的受益證券”。市場普遍認(rèn)為，這明確了標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)不屬于“信貸資產(chǎn)”，也意味著前期處于“試點(diǎn)”階段的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)基本被明確為“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)”，這也代表著今后資管產(chǎn)品可以投資于標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，票據(jù)市場的深度與廣度將進(jìn)一步擴(kuò)展。（記者 陳果靜）