新聞分析：２００９年債券融資有何新作為

    新華社北京１月１１日電（記者 姚均芳、姜銳）在最近中央有關(guān)金融促進經(jīng)濟發(fā)展的政策中，發(fā)展債券融資成為一個重點。專家們認為，在當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融新形勢下，發(fā)展債券融資有利于滿足企業(yè)融資需求，是落實政府巨額投資的重要融資渠道。同時，大力發(fā)展債券市場能夠分擔間接融資風險，推進利率市場化進程，使貨幣政策傳導機制更加通暢。

    長期以來，我國金融體系發(fā)展不平衡，直接融資比例過低。在直接融資中，債券融資、特別是以公司作為發(fā)債主體的公司債券融資規(guī)模過小，滯后于其他金融市場的發(fā)展。這種局面造成間接融資下的銀行風險逐步累積，也限制了金融市場功能的發(fā)揮和市場效率的提高。

    國務院辦公廳上月下發(fā)的關(guān)于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見（“金融國九條”）和２００９年央行年度工作會議都強調(diào)了要大力發(fā)展債券市場，積極發(fā)展短期融資券、中期票據(jù)等債務融資工具。

    中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝指出：“大力發(fā)展債券市場有利于推進利率市場化進程，從而更好地發(fā)揮貨幣政策效果。”他認為，要實現(xiàn)利率市場化，需要一個強大的債券市場作為基礎(chǔ)，這樣央行通過債券市場進行公開市場操作就能更好地發(fā)揮貨幣政策效果，更有效地調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟，從而解決目前貨幣政策傳導機制不暢的問題。

    成都大學副校長張其佐認為，在經(jīng)濟下行的情況下，債券對于投資者來說是一個比較安全的投資渠道，發(fā)行債券可以調(diào)動民間資金，是一個有效率的融資途徑?，F(xiàn)在我國ＣＰＩ增速放緩，利率不斷調(diào)低，是發(fā)債最有利的時機，此時債券吸引力大，發(fā)行成本低。同時，擴大債市規(guī)模還能有效分擔間接融資的風險。

    中小企業(yè)融資難是引人關(guān)注的一個問題。劉煜輝指出，目前中小企業(yè)普遍缺少有效抵押物，造成中小企業(yè)從銀行體系獲得貸款困難較大。

    央行年度工作會議提出要“繼續(xù)開展中小企業(yè)短期融資券試點，研究在銀行間市場推出高收益?zhèn)椭行∑髽I(yè)集合債券”。央行７日發(fā)布公告取消對在銀行間債券市場交易流通的債券發(fā)行規(guī)模不低于５億元的限制條件。

    分析人士認為，目前我國債券市場處于初級階段，債券市場幾乎都是高信用評級產(chǎn)品，開放適合中小企業(yè)融資的低評級、高收益?zhèn)袌?，能夠有效緩解中小企業(yè)融資難問題。央行取消５億元限制條件，是與發(fā)展中小企業(yè)短期融資券和中小企業(yè)集合債券相配合，能夠鼓勵中小企業(yè)融資。

    “金融國九條”明確提出要優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災后重建等相關(guān)的債券發(fā)行。劉煜輝說，國務院推出４萬億元刺激經(jīng)濟方案，需要各方資金來配套。由于銀行信貸受到風險和流動性的約束，地方政府資金受地方財政收入所限，相比起來，債券是一個重要的融資渠道。

    張其佐認為，優(yōu)先安排基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的債券發(fā)行，體現(xiàn)了經(jīng)濟政策對社會發(fā)展的一個調(diào)控。優(yōu)先安排的這些方面，從眼前看是增加投資，從長遠看也能促進消費，而且能夠讓百姓受益，是一個保增長的長效機制。

    “金融國九條”提出要“推進上市商業(yè)銀行進入交易所債券市場試點”。對此，劉煜輝認為，目前制約債券市場發(fā)展的弊端之一就是債券的市場分割。交易所和銀行間市場互相分割，損害了市場效率，新政策意在打通這兩個市場。

    專家認為，打通這兩個市場可以充分發(fā)揮銀行間市場的流動性優(yōu)勢，為促進債券市場平穩(wěn)發(fā)展提供制度保障，并可發(fā)揮交易所債券市場的競價優(yōu)勢，拓展債券市場參與者范圍。

    央行年度會議提出，要“積極穩(wěn)妥地推動境內(nèi)機構(gòu)發(fā)行外幣債券”，張其佐認為，這可以吸引外資為我所用，擴大我國在執(zhí)行利率匯率政策時的回旋余地。劉煜輝指出，這一變化能夠?qū)嫶蟮耐鈪R儲備“藏匯于民”，引導居民和企業(yè)自主投資和獲益，同時減少央行貨幣對沖壓力，提高央行政策的有效性，而且逐步形成市場參與者眾多的人民幣匯率市場，由真正的市場價格來決定人民幣價格。