人民幣正式加入SDR貨幣籃子助力人民幣匯率穩(wěn)定

近日，人民銀行發(fā)布微博表示“2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機構(gòu)和金融機構(gòu)增加境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)的配置。中國銀行間債券市場相關(guān)服務(wù)機構(gòu)將繼續(xù)提供便利”，這顯示在人民幣即將正式加入SDR貨幣籃子之際，國際投資者配置人民幣債券資產(chǎn)的需求進一步增加，相應(yīng)帶來資本流入，將助力人民幣匯率保持穩(wěn)定。

目前來看，境外機構(gòu)投資者增持人民幣債券資產(chǎn)的驅(qū)動力主要源于四個方面。第一，人民幣入籃使得一些持有SDR資產(chǎn)的境外機構(gòu)投資者需要根據(jù)新的SDR籃子調(diào)整其資產(chǎn)配置，一些境外央行也將增持人民幣作為儲備資產(chǎn)，這帶來相應(yīng)的人民幣匯兌及債券投資需求。第二，人民幣資產(chǎn)相對較高的收益率對國際投資者有著較大的吸引力。國際金融危機后，主要發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)實施寬松貨幣政策，導(dǎo)致其貨幣市場和債券市場利率維持低位，全球負(fù)利率債券規(guī)模已超過13萬億美元。相較而言，我國利率水平明顯優(yōu)于發(fā)達經(jīng)濟體，中美1年期國債收益率利差基本保持在1.5個百分點以上，而主權(quán)評級又高于其他新興經(jīng)濟體，我國債券市場對國際資本吸引力較大。第三，金融改革的持續(xù)推進提升我國境內(nèi)金融市場的吸引力。一方面，匯率市場化改革持續(xù)推進，匯率形成機制的規(guī)則性、透明度和市場化水平不斷提高，使得人民幣在對美元雙邊匯率彈性增強的同時，對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定，增強了境外投資者配置和持有人民幣資產(chǎn)的信心。另一方面，2015年以來人民銀行接連出臺了一系列外匯市場和債券市場對外開放政策，提供了豐富的管理匯率、利率風(fēng)險的金融產(chǎn)品，也為境外投資者匯兌和套期保值提供了便利。第四，隨著我國金融市場深化發(fā)展和對外開放，下一步中國債券市場還有望加入主要全球債券指數(shù)，這些指數(shù)在全球約有50萬億美元追蹤進行資產(chǎn)配置。A股也有望加入主要股票指數(shù)，全球追蹤資產(chǎn)規(guī)模也達10萬億美元。這都有助于進一步吸引國際資本配置境內(nèi)債券和股票資產(chǎn)。

境外投資者增持人民幣債券資產(chǎn)有助于持續(xù)帶動長期資本流入。境外投資者配置境內(nèi)人民幣債券的必要環(huán)節(jié)是兌換人民幣，這必然會帶來資本流入，而且投資于銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者主要是中長期投資者，其入市投資行為可有效增加中長期資本流入。與此同時，更多境外機構(gòu)投資者進入銀行間債券市場，也有利于促進我國債券市場發(fā)展，帶來多元化的投資需求和投資策略，提高境內(nèi)市場基礎(chǔ)設(shè)施和市場成員的服務(wù)水平和國際競爭力。持續(xù)增加的境外機構(gòu)債券投資需求還有利于降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟增長，強化經(jīng)濟基本面。這些都有助于營造更具吸引力的市場和宏觀環(huán)境，形成良性循環(huán)，帶動更多長期資本流入。

可以預(yù)見，未來隨著人民幣正式加入SDR貨幣籃子，以及我國金融市場對外開放的進一步推進，境外投資者增持人民幣債券資產(chǎn)帶動的資本流入將繼續(xù)助力人民幣匯率保持穩(wěn)定。2016年8月末，我國債券市場總托管量為59.5萬億元，其中，境外投資者托管量僅占總托管量的不到2%，既遠低于發(fā)達經(jīng)濟體超過20%的平均水平，也遠低于新興市場超過10%的平均水平，境外投資者投資我國債券市場有著很大的潛力。境外投資者入市帶來的人民幣兌換需求，與中國顯著的貿(mào)易順差一起，將產(chǎn)生規(guī)?？捎^的外匯供給，持續(xù)對人民幣匯率形成有力支撐。在境內(nèi)主體外幣負(fù)債去杠桿已基本完成、對外直接投資增幅趨穩(wěn)的情況下，資本流動將整體趨于平衡。

總的來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子后，我們應(yīng)該繼續(xù)實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。在經(jīng)濟繼續(xù)保持中高速平穩(wěn)增長、貨物貿(mào)易順差較大、外商直接投資持續(xù)增長、外匯儲備充裕、資本流動趨于平衡的基本面下，人民幣將繼續(xù)保持對一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。