資本市場(chǎng)制度優(yōu)化步伐加快

改革股票發(fā)行制度、加快退市制度改革、完善并購(gòu)重組制度……
資本市場(chǎng)制度優(yōu)化步伐加快

啟動(dòng)新一輪上市公司退市制度改革，將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，發(fā)布最新停復(fù)牌新規(guī)，大力推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革……2018年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)正著眼于體制機(jī)制改革補(bǔ)短板，資本市場(chǎng)優(yōu)化制度再上新臺(tái)階。2019年，優(yōu)化再融資制度、推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市、完善交易制度等改革更值得期待

完善制度規(guī)則，夯實(shí)制度基礎(chǔ)，是確保資本市場(chǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康、繁榮發(fā)展的根本大計(jì)。2018年以來(lái)，隨著建立健全股票發(fā)行制度改革、加大退市工作力度、停復(fù)牌制度應(yīng)時(shí)修訂、不斷完善并購(gòu)重組制度等一系列政策舉措的實(shí)施和推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)正在不斷夯實(shí)。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制

保持新股發(fā)行常態(tài)化，需要進(jìn)一步加大市場(chǎng)基礎(chǔ)配套制度建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革。

習(xí)近平主席在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上發(fā)表主旨演講時(shí)提到，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，有助于不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，有利于完善多層次資本市場(chǎng)體系。試點(diǎn)注冊(cè)制則有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的作用，提高資源配置的效率。

其實(shí)，早在2015年12月份，全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制就已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來(lái)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時(shí)，注冊(cè)制試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)。

上海證券交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。通過(guò)發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。上交所將積極研究制定科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)方案，向市場(chǎng)征求意見(jiàn)并履行報(bào)批程序后實(shí)施。

“發(fā)行注冊(cè)制改革將在一定程度上改變目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的供求關(guān)系，從而對(duì)由于供應(yīng)不足而產(chǎn)生的板塊估值異常分化進(jìn)行一定程度的修正。”中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司董事長(zhǎng)沈琦表示。

新一輪退市制度改革啟動(dòng)

2018年，“退市”二字無(wú)疑是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的關(guān)鍵詞之一，已確定7家公司退市或啟動(dòng)了強(qiáng)制退市機(jī)制。

2018年5月22日，上海證券交易所打響了2018年退市的第一槍，*ST吉恩、*ST昆機(jī)因業(yè)績(jī)連續(xù)多年虧損甚至資不抵債面臨退市。隨后，*ST烯碳成為首只因會(huì)計(jì)事務(wù)所出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”而觸發(fā)終止上市的股票；金亞科技將成為A股欺詐發(fā)行強(qiáng)制退市第二例，雅百特則因涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為面臨退市。11月8日，深交所發(fā)布公告稱，正式終止中弘股份股票上市，A股市場(chǎng)上首只低于一元面值退市股誕生。12月11日，*ST長(zhǎng)生公告宣布，深交所擬對(duì)其實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

A股退市狀況有了新氣象，不僅數(shù)量上有所增多，類型上更是多元化。川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，2018年以來(lái)，退市類型除了業(yè)績(jī)連續(xù)多年虧損甚至資不抵債的常規(guī)情況，也有因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)被退市的公司，更出現(xiàn)了因會(huì)計(jì)事務(wù)所出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”而觸發(fā)終止上市的公司?！坝羞M(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)正在形成。

這一改變的背后，是制度改革的跟進(jìn)。2018年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了新一輪上市公司退市制度改革，修訂了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，指導(dǎo)滬深交易所發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序，新增“五大安全”重大違法強(qiáng)制退市情形，同時(shí)加大退市監(jiān)管工作力度。

在北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授張永冀看來(lái)，自2001年退市制度建立以來(lái)，滬深交易所年均退市率依舊不足0.35%，主動(dòng)退市更是少之又少，遠(yuǎn)不能保障A股進(jìn)出平衡。反觀海外，紐約證券交易所年均退市率為6%，約50%是主動(dòng)退市；納斯達(dá)克年均退市率為8%，主動(dòng)退市率占近2/3，而A股市場(chǎng)大多是被動(dòng)退市，極少有主動(dòng)退市的情況。綜合來(lái)看，A股退市制度仍需不斷完善。

停復(fù)牌制度不斷完善

為更好發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2018年11月份發(fā)布了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》。這個(gè)被稱為“史上最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)”實(shí)施后，A股市場(chǎng)停牌“頑疾”明顯改觀，一批長(zhǎng)期停牌公司先后復(fù)牌，兩市停牌公司已降至20家左右。

2018年11月19日晚，深交所公告稱，決定銀億股份有限公司自2018年11月20日開(kāi)市起復(fù)牌。當(dāng)日開(kāi)盤，銀億股份便毫無(wú)懸念地直接封跌停，股價(jià)報(bào)于5.07元，創(chuàng)3年多來(lái)的新低。這也意味著，停復(fù)牌新規(guī)后首例強(qiáng)制復(fù)牌誕生了。

上市公司股票停復(fù)牌制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，主要功能是保證信息披露的及時(shí)、公平，提示重大風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)公平的交易秩序。2018年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)不斷優(yōu)化交易監(jiān)管，組織證券交易所完善相關(guān)規(guī)則，規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌行為，上市公司股票隨意停牌、長(zhǎng)期停牌、信息披露不充分等問(wèn)題得到了有效緩解。尤其是停復(fù)牌新規(guī)實(shí)施后，停牌事由較多，停牌期限特別是重大資產(chǎn)重組停牌期限較長(zhǎng)等問(wèn)題得到有效緩解，任性停牌也將一去不復(fù)返。

除了以上三大基礎(chǔ)制度正在不斷完善健全外，并購(gòu)重組制度、資本市場(chǎng)法治體系、信息披露監(jiān)管、監(jiān)管架構(gòu)改革等基礎(chǔ)制度也正不斷健全。我國(guó)資本市場(chǎng)正著眼于體制機(jī)制改革補(bǔ)短板，穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營(yíng)，扎實(shí)推進(jìn)資本市場(chǎng)“四梁八柱”性質(zhì)的改革。（記者 溫濟(jì)聰）