規(guī)范保險資金參與證券出借業(yè)務——資本市場供需結(jié)構(gòu)再優(yōu)化

近日，中國銀保監(jiān)會印發(fā)了《關于保險資金參與證券出借業(yè)務有關事項的通知》,對保險資金參與證券出借業(yè)務做出詳細規(guī)范。

證券出借業(yè)務俗稱“融券”，是境內(nèi)外資本市場提高二級市場流動性的常見交易制度，發(fā)展較為成熟。截至2020年末，全球證券借貸業(yè)務存量規(guī)模已達2.3萬億歐元。在境內(nèi)市場，債券出借和轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務發(fā)展較為迅速，截至今年9月末，境內(nèi)債券借貸規(guī)模8041億元，境內(nèi)轉(zhuǎn)融通出借余額1692億元，社保基金、商業(yè)銀行、證券公司、公募基金等市場主體均已獲準參與。

銀保監(jiān)會有關負責人表示，保險資金作為資本市場重要參與者，債券、股票等證券資產(chǎn)持有期限較長、存量規(guī)模較大，具有盤活存量資產(chǎn)、提升投資收益的需求。《通知》的制定，有利于豐富保險資金的運用方式，更好發(fā)揮保險資金機構(gòu)投資者作用，優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)，提升市場流動性和活躍度。

來自銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，保險資金運用余額22.58萬億元，其中債券為8.83萬億元，股票和證券投資基金為2.77萬億元，兩者合計11.6萬億元。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關負責人表示，保險資金參與證券出借，能夠有力緩解融券業(yè)務券源不足的瓶頸，優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)。保險資金秉承長期投資、價值投資、核心投資理念，始終踐行機構(gòu)投資者責任。通過參與證券出借業(yè)務，進一步豐富業(yè)務參與主體，有利于服務資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

中國保險行業(yè)協(xié)會資金運用部負責人賈鈺峰在接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示，一方面，證券出借業(yè)務對于保險資金來講是相對穩(wěn)健的投資選項。證券出借業(yè)務無論在境外還是境內(nèi)，發(fā)展都比較成熟。另一方面，保險資金是資本市場的重要機構(gòu)投資者。在海外，保險機構(gòu)也是市場上重要的券源供給方。

從《通知》的內(nèi)容看，主要是對保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務的決策管理流程進行規(guī)范，具體內(nèi)容涉及以下三個層面：一是設置差異化監(jiān)管標準，堅持分類監(jiān)管導向。一方面限制償付能力、資產(chǎn)負債管理能力等未達標的保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務，另一方面引導保險機構(gòu)加強交易對手管理，根據(jù)業(yè)務模式、風險程度的差異，設定不同的交易對手標準，切實防范信用風險。二是強化審慎監(jiān)管理念，建立資產(chǎn)擔保機制。對無中央對手方的證券出借業(yè)務，要求證券借入方提供擔保，規(guī)定擔保物類型及擔保比例下限，強調(diào)擔保比例持續(xù)達標，增強資產(chǎn)安全性。三是加強合規(guī)管理要求，壓實機構(gòu)主體責任。明確保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務在會計處理上不終止確認、在保險資金運用比例監(jiān)管上不放松要求，壓實保險機構(gòu)在經(jīng)營決策、交易對手管理、資產(chǎn)擔保、資產(chǎn)托管、合規(guī)管理、風險管理、關聯(lián)交易等方面的主體責任。

同時，《通知》明確，參與股票出借業(yè)務的保險機構(gòu)應當具備股票投資管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求，參與債券出借業(yè)務的保險機構(gòu)應當具備信用風險管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求。保險資管協(xié)會相關負責人也表示，在參與證券出借業(yè)務過程中，保險機構(gòu)有了更大的自主決策空間，但是并不意味著放松了風險管控的要求，保險機構(gòu)作為證券出借人應當加強風險識別、計量、評估與管控，定期對流動性風險、信用風險、市場風險和交易對手集中度風險等進行壓力測試，對交易額度實施動態(tài)管理和調(diào)整等，堅持嚴控風險的底線思維。

截至11月30日，保險集團（控股）公司和保險公司中，有78家具備信用風險管理能力，有37家具備股票投資管理能力，而絕大多數(shù)的保險資產(chǎn)管理公司也具備上述兩項投資管理能力，市場主體廣泛。因此，有分析人士認為，保險機構(gòu)基于自身投資需求的考慮，會對該政策給予高度重視，而不同資產(chǎn)規(guī)模、不同負債特征的公司應針對自身特點，研究制定證券出借業(yè)務的投資計劃、操作流程以及內(nèi)控制度，穩(wěn)健合規(guī)推進業(yè)務發(fā)展。相信未來各類保險機構(gòu)對于證券出借業(yè)務的參與度將逐步提高。

值得一提的是，本次政策出臺貫徹了“放管服”改革要求，不為新業(yè)務增設行政許可事項，賦予保險機構(gòu)自主決策的更大空間?！锻ㄖ愤€要求保險機構(gòu)遵守國務院金融管理部門、銀行間市場和證券交易所市場以及業(yè)務所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、自律規(guī)則，避免與現(xiàn)行政策相沖突。與此同時，政策堅持嚴控風險的底線思維。一方面要求建立資產(chǎn)擔保機制。另一方面強化合規(guī)管理要求，壓實保險機構(gòu)在經(jīng)營決策、借入人管理等方面的主體責任。

展望未來，賈鈺峰認為，政策的出臺一方面有助于盤活保險資金長期持有的存量資產(chǎn)并增厚其投資組合收益；另一方面有望擴大融券業(yè)務市場規(guī)模，提升市場流動性和活躍度。

銀保監(jiān)會有關負責人也表示，將持續(xù)加強保險資金參與證券出借業(yè)務的監(jiān)管，做好風險監(jiān)測、識別和預警，引導保險機構(gòu)強化投資管理能力建設，更好服務資本市場發(fā)展。（記者 于泳）