國務(wù)院常務(wù)會議12月23日確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。會議認(rèn)為，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

提高直接融資比重是應(yīng)時之舉。審視宏觀經(jīng)濟(jì)背景，不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)的大棋局下，2015年上半年貨幣政策傳導(dǎo)受阻，大量資金沉淀在銀行端貨幣市場；而2015年下半年，財政、置換、定向、投貸聯(lián)動等非常規(guī)政策又未能大顯身手，企業(yè)融資成本加大，且工業(yè)企業(yè)盈利和收入出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長的趨勢。

而長期以來，我國企業(yè)融資主要依賴銀行信貸，銀行作為官方信貸中介機(jī)構(gòu)，衙門派頭十足，貸款效率不高，增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，也不利于銀行業(yè)自身改革進(jìn)取，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，需要大力發(fā)展資本市場，提高直接融資比重。

我國已感覺到發(fā)展直接融資的重要性和迫切性，包括近期恢復(fù)IPO以及全國人大授權(quán)國務(wù)院推進(jìn)注冊制改革等措施在內(nèi)都表明，如果沒有資本市場的發(fā)展，“雙創(chuàng)”及投資就會成為空中樓閣。中國處在一個30年經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)上，舊的經(jīng)濟(jì)模式正在落幕，新的經(jīng)濟(jì)模式正在粉墨登場。包括高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等在內(nèi)的諸多新興產(chǎn)業(yè)都是高技術(shù)、輕資產(chǎn)、高風(fēng)險的行業(yè)，其發(fā)展必然需要依靠多層次的資本市場來支撐。因此，發(fā)展資本市場、提高直接融資比重比以往任何時候都重要。

事實(shí)上，從2010年的12％到2015年前三季度的20％，我國直接融資比重以每年1.6個百分點(diǎn)的速度提升，顯示出資本市場在“十二五”期間雄姿勃發(fā)、惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的魅力。

但是，與成熟市場相比，我國直接融資比重還較低。這是因?yàn)槲覈Y本市場尚不健全，也不發(fā)達(dá)，股市波動大，債市活力低，企業(yè)望而生畏。發(fā)展直接融資，主要還是弱化銀行的中介作用，通過股票市場和債券市場進(jìn)行融資，使資金供給方和需求方直接對接，減少中間環(huán)節(jié)和融資成本，提高資金配置效率。

有鑒于此，黨的十八屆五中全會通過的“十三五”規(guī)劃建議提出，“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。開發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù)，推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式?！?/p>

剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出，“要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”。

在此基礎(chǔ)上，本次國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步明確了下一步資本市場改革發(fā)展的五大著力點(diǎn)，即完善股票、債券等多層次資本市場，豐富直接融資工具，加強(qiáng)資信評級機(jī)構(gòu)和會計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，促進(jìn)投融資均衡發(fā)展，強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險防范。這五大著力點(diǎn)，每一點(diǎn)都觸及資本市場要害，出手精準(zhǔn)有力。

其中最值得關(guān)注的是，將建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，這是我國在經(jīng)濟(jì)增長放緩之際降低融資成本的重要舉措之一。

今年3月，上交所曾表示，其戰(zhàn)略新興板有關(guān)方案已經(jīng)上報中國證監(jiān)會，未來新興板可以支持未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股市場發(fā)行上市。如今，新興板方案終于浮出水面。

據(jù)上海證券交易所負(fù)責(zé)人權(quán)威解釋，“戰(zhàn)略新興板聚焦的就是新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。重點(diǎn)服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是這兩類企業(yè)中戰(zhàn)略意義明顯的企業(yè)?！?/p>

從多層次資本市場發(fā)展的角度看，現(xiàn)有的主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板市場，在企業(yè)類型和融資功能方面基本相同，沒有充分體現(xiàn)不同市場板塊之間的特點(diǎn)與差異。少數(shù)已上市的新興企業(yè)聚集效應(yīng)不突出，融資能力受到一定限制，資本市場支持發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)這一國家戰(zhàn)略的功能定位不明顯。而上交所的戰(zhàn)略新興板無疑在產(chǎn)業(yè)定位上更加明晰，更強(qiáng)調(diào)“新興”和“創(chuàng)新”兩大特點(diǎn)，單獨(dú)設(shè)立戰(zhàn)略新興板，有利于形成產(chǎn)業(yè)集聚和市場聚焦。

上交所戰(zhàn)略新興板若推出，也將為中概股打開回歸通道，承接海外中國股票回國上市。可以堅(jiān)信，未來將有一大批中概股回歸A股，包括BAT（百度、阿里、騰訊）等優(yōu)質(zhì)企業(yè)都有望回歸。

而進(jìn)一步顯著提高直接融資比重的五大措施，正好比是供給側(cè)改革氣勢磅礴的一臺歌劇在資本市場部分的五支神曲，沁人心脾，必將增強(qiáng)企業(yè)活力，惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)中高速增長壯威。（蔡恩澤）