12月23日舉行的國務(wù)院常務(wù)會議，確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。會議部署了完善多層次資本市場、豐富直接融資工具、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、促進(jìn)投融資均衡發(fā)展、強(qiáng)化風(fēng)險防范等五項(xiàng)具體措施。

我國直接融資的比重不高，企業(yè)融資主要依賴于銀行體系的間接融資。這種金融體系結(jié)構(gòu)，既增加了銀行的風(fēng)險隱患，也不利于企業(yè)降低融資成本，容易導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展中遭遇資金瓶頸。去年以來，政府先后出臺多項(xiàng)措施，旨在化解“融資難、融資貴”。不過，企業(yè)特別是中小企業(yè)融資滿足率仍有待提高，發(fā)展直接融資來提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的空間還很大。更好發(fā)揮資本市場的融資功能，提高直接融資比重，既有利于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，也對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行具有積極意義。據(jù)央行行長周小川日前預(yù)計(jì)，從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模的比重將從17．2％提高到25％左右，債券市場余額將與GDP總量一樣多。

此次舉行的國務(wù)院常務(wù)會議，對完善股票、債券等多層次資本市場提出了多項(xiàng)要求。會議提出，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關(guān)法律規(guī)則，推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。

完善多層次資本市場體系，將為不同類型不同發(fā)展時期的企業(yè)提供更多可選擇的直接融資渠道。建立上海證交所戰(zhàn)略新興板，是我國資本市場繼深圳證交所設(shè)立中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板后的又一重大舉措。根據(jù)上交所之前透露的信息，戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板存在一定錯位，重點(diǎn)服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。

值得注意的是，戰(zhàn)略新興板在企業(yè)上市條件方面將有突破，形成多元化上市標(biāo)準(zhǔn)體系。上海證交所負(fù)責(zé)人此前曾表示，戰(zhàn)略新興板的推出將對上市公司財務(wù)指標(biāo)的要求與時俱進(jìn)，根據(jù)市場發(fā)展進(jìn)行調(diào)整，三年連續(xù)盈利的要求已經(jīng)不能滿足市場需求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來戰(zhàn)略新興板可以支持未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股市場發(fā)行上市，在境外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望回歸A股。

推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市，是優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資又一個利好。這將是對現(xiàn)有上市規(guī)則的重大突破。我國特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主要是VIE結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。此前由于特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類企業(yè)不符合A股市場首次公開募股上市標(biāo)準(zhǔn)，再加上IPO注重企業(yè)盈利指標(biāo)，致使不少優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇境外上市，“墻內(nèi)開花墻外香”。阿里巴巴去年赴美上市創(chuàng)下美國證券史上最大規(guī)模IPO紀(jì)錄，引發(fā)投資者對A股市場流失優(yōu)質(zhì)上市資源的議論。

為特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類企業(yè)境內(nèi)上市打開綠燈，以及建立上交所戰(zhàn)略新興板，未盈利企業(yè)有望在創(chuàng)業(yè)板上市，推出新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，這些是政府發(fā)出的一連串鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)直接融資的信號。資本市場降低門檻，給予企業(yè)上市融資更加靈活的安排，有助于支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

此次會議還提出，豐富直接融資工具。積極發(fā)展項(xiàng)目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸。這意味著企業(yè)使用直接融資手段，還可以選擇股債結(jié)合產(chǎn)品。我國資本市場不成熟的一個特征，是債券市場發(fā)展較為滯后，企業(yè)使用債券融資手段偏少。積極發(fā)展股債結(jié)合產(chǎn)品，可以更好滿足企業(yè)融資需求，降低企業(yè)融資成本。（記者 張煒）