央行票據(jù)互換并非中國(guó)版QE

央行副行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上強(qiáng)調(diào)——
央行票據(jù)互換并非中國(guó)版QE

增強(qiáng)銀行資本實(shí)力是提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要方面和基本條件。永續(xù)債正是銀行補(bǔ)充資本的較好渠道。推動(dòng)永續(xù)債發(fā)行意義匪淺。為了支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，央行還創(chuàng)設(shè)了CBS。值得注意的是，CBS是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響是中性的——

“央行票據(jù)互換（CBS）并非量化寬松（QE）?！?月19日，在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝?gòu)?qiáng)調(diào)，央行票據(jù)互換是央行與公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商之間開(kāi)展的一種債券互換交易，是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響是中性的，并非中國(guó)版QE。

1月25日，我國(guó)首單由中國(guó)銀行發(fā)行的永續(xù)債受到了市場(chǎng)投資者的普遍歡迎，其他一些銀行也在積極準(zhǔn)備發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。潘功勝表示，將會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動(dòng)銀行多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。

首次CBS操作即將進(jìn)行

“很快我們將進(jìn)行首次CBS操作?！敝袊?guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在吹風(fēng)會(huì)上表示。

CBS是央行票據(jù)互換工具，1月24日，在首單永續(xù)債發(fā)行的前一天，為提高銀行永續(xù)債（含無(wú)固定期限資本債券）的流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，央行創(chuàng)設(shè)了CBS。

這一工具推出后，很快被部分市場(chǎng)人士解讀為中國(guó)版QE。

“它和QE有本質(zhì)的區(qū)別?！迸斯?gòu)?qiáng)調(diào)，它是“以券換券”，不涉及流動(dòng)性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。一級(jí)交易商參與互換，用持有的永續(xù)債換成了央行的央票，但不是換成央票就可以從央行自動(dòng)獲得基礎(chǔ)貨幣，這對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響是中性的。

相比之下，2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，一些國(guó)家所采取的QE，一般在購(gòu)入資產(chǎn)的同時(shí)會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。

“央行票據(jù)的互換沒(méi)有導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。”潘功勝進(jìn)一步說(shuō)，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行的表內(nèi)，其利息所得者也是債券的持有人，只是通過(guò)這一操作，提升了永續(xù)債的流動(dòng)性，所以和QE有本質(zhì)的區(qū)別。

CBS未來(lái)的操作量也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。潘功勝表示，我們的目的是要引導(dǎo)市場(chǎng)，培育市場(chǎng)，沒(méi)有一個(gè)數(shù)量的目標(biāo)。此外，永續(xù)債也是比較好的投資產(chǎn)品，永續(xù)債的持有人未必都拿著永續(xù)債找人民銀行換央票。

孫國(guó)峰補(bǔ)充說(shuō)，結(jié)合市場(chǎng)的需求，央行操作也有一定的市場(chǎng)化費(fèi)用的設(shè)定，央行操作票據(jù)互換工具的數(shù)量也不可能是想象的那么大，“很快我們將進(jìn)行首次CBS操作，大家可以看一下操作情況，到時(shí)候會(huì)更清楚”。

相關(guān)配套將進(jìn)一步完善

在首單永續(xù)債成功發(fā)行后，具體實(shí)踐過(guò)程中的一些配套措施，如會(huì)計(jì)、稅收等，也是市場(chǎng)參與各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

對(duì)此，潘功勝表示，通過(guò)永續(xù)債的形式補(bǔ)充銀行資本在我國(guó)剛開(kāi)始進(jìn)入實(shí)踐階段，為了引導(dǎo)和培育市場(chǎng)，需要有一定的政策支持。銀保監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資范圍，允許其投資永續(xù)債等資本工具，“財(cái)稅部門已明確了永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理，很快還將明確永續(xù)債的稅收處理”。

與此同時(shí)，吹風(fēng)會(huì)上明確，銀行做生意也要“本錢”，資本金是銀行經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，因此將繼續(xù)為銀行多渠道補(bǔ)充資本創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境。因?yàn)?，增?qiáng)銀行資本實(shí)力是提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要方面和基本條件。

中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)法規(guī)部主任叢林也表示，商業(yè)銀行還是在一定程度上需要不斷補(bǔ)充資本。

但需要補(bǔ)充資本并不意味著銀行經(jīng)營(yíng)狀況不好或者是資產(chǎn)質(zhì)量下降。銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年末，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率是11.03%，比上年末上升了0.28個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率是11.58%，比上年末上升了0.24個(gè)百分點(diǎn)；整體資本充足率是14.20%，較上年末上升0.55個(gè)百分點(diǎn)。從資本結(jié)構(gòu)情況來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行核心一級(jí)資本的占比達(dá)到77%至78%的水平，總體的資本質(zhì)量是比較高的，各項(xiàng)指標(biāo)也符合資本監(jiān)管的要求。

叢林表示，商業(yè)銀行補(bǔ)充資本是為了確保滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的信貸需求，同時(shí)也考慮到表內(nèi)信貸可能也在一定程度上承接表外資產(chǎn)回表、留存利潤(rùn)增速放緩等原因。

一般來(lái)說(shuō)，銀行資本補(bǔ)充可分為內(nèi)源性與外源性兩大渠道。內(nèi)源性渠道主要是每年的留存收益以及部分的超額撥備；外源性渠道主要有上市融資，增資擴(kuò)股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等。

“中國(guó)銀行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中接近80%都是核心一級(jí)資本，推出永續(xù)債也有利于優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和信貸投放能力?！迸斯?gòu)?qiáng)調(diào)，我國(guó)的銀行資本補(bǔ)充中優(yōu)先股和二級(jí)資本債券發(fā)行已經(jīng)常態(tài)化，這次由人民銀行牽頭，在我國(guó)引入銀行永續(xù)債這種產(chǎn)品，既可以拓寬銀行資本補(bǔ)充渠道，又可以深化和豐富債券市場(chǎng)的產(chǎn)品序列，有利于豐富我國(guó)債券市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)，滿足長(zhǎng)期投資人資產(chǎn)配置需求，也有利于債券收益率曲線的完善。

資本補(bǔ)充債券投資者將擴(kuò)容

首單永續(xù)債落地后，其他商業(yè)銀行發(fā)行的興趣也不小。目前，很多商業(yè)銀行已經(jīng)在走內(nèi)部的公司治理程序。此外，投資者對(duì)這一產(chǎn)品非常感興趣，需求也較好。

接下來(lái)，資本補(bǔ)充工具的投資者范圍將迎來(lái)擴(kuò)容。中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏表示，資本補(bǔ)充工具比較新，中國(guó)投資者市場(chǎng)發(fā)育程度確實(shí)需要進(jìn)一步培育，特別是高風(fēng)險(xiǎn)的投資人和長(zhǎng)期投資人相對(duì)比較缺乏。將來(lái)，我們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)建設(shè)方面，包括引入更多的境外機(jī)構(gòu)投資者、進(jìn)一步豐富機(jī)構(gòu)投資者群體，強(qiáng)化信息披露、通過(guò)條款設(shè)計(jì)加強(qiáng)投資人保護(hù)等方面還有許多工作要做。

在擴(kuò)寬資本補(bǔ)充債券投資者范圍方面，潘功勝進(jìn)一步明確，接下來(lái)將在兩個(gè)方面發(fā)力：一方面是允許個(gè)人投資者投資。潘功勝說(shuō)：“我們?cè)谙胧遣皇强梢酝苿?dòng)商業(yè)銀行資本債券在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，允許合格投資者和高凈值個(gè)人投資者投資資本補(bǔ)充債券?！?/p>

另一方面是，擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資本補(bǔ)充債券的投資，也可以允許有條件的中國(guó)商業(yè)銀行到境外債券市場(chǎng)發(fā)行資本補(bǔ)充債券。潘功勝表示，還可以推動(dòng)一些長(zhǎng)期投資者，如基金、年金等參與投資資本補(bǔ)充債券。

值得注意的是，接下來(lái)，央行將探索發(fā)行具有轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級(jí)資本債。“這次推出的主要是減記型永續(xù)債，國(guó)際上發(fā)行的很多永續(xù)債還加入了轉(zhuǎn)股條款，叫轉(zhuǎn)股型的永續(xù)債?！迸斯俳忉尫Q，也就是當(dāng)某一個(gè)事件觸發(fā)的時(shí)候，投資者的債券可以轉(zhuǎn)為對(duì)發(fā)行人的股權(quán)。下一步，央行會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化條款設(shè)計(jì)，完善資本補(bǔ)充債券觸發(fā)條件和損失吸收機(jī)制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級(jí)資本債。（記者 陳果靜）